配资实盘平台中邮证券：给予中牧股份买入评级

　　中邮证券有限责任公司王琦近期对中牧股份（600195）进行研究并发布了研究报告《疫苗&兽药利润下降，业绩承压》，本报告对中牧股份给出买入评级，当前股价为5.86元。

　　中牧股份

　　事件：

　　公司发布2024年中报，实现营业收入24.79亿元，同比下降1.15%，归母净利润6280万元，同比下降76.65%。产品价格下降，主营利润率降低，公司业绩承压。同时去年同期公司减持金达威（002626）推高投资收益，使公司本期基数较高、同比下降较大。

　　点评：

　　疫苗&兽药收入增、利润减，贸易&饲料收入降。1)疫苗：上半年实现收入4.88亿元，同比增长1.72%；毛利率41.57%，较23年下降4.54个百分点。公司政采产品依旧保持领先位势，市场化产品在集团客户的销售收入持续增长。2)化药：上半年实现收入6.35亿元，同比增长8.34%；毛利率为18.32%，较23年全年下降3.14个百分点。化药业务受市场需求下降及大宗商品价格波动影响，导致产品价格持续下降。3)饲料：上半年实现收入4.34亿元，同比下降8.23%，毛利率21.88%，较23年全年下降1.66个百分点。随着下游养殖业行情的好转，预计饲料业务亦将有所改善。4)贸易：上半年实现收入9.12亿元，同比下降4.83%，毛利率为2.26%。

　　费用率有所上升。1)上半年公司三费率合计13.13%，同比提高0.99个百分点，其中销售费用率提高0.76个百分点至6.94%；2)持续加大研发投入：上半年公司研发投入占销售收入的33.19%，较去年上半年提高了4.15个百分点。从人畜共患病、宠物等赛道布局新品继续加快重大动物疫病及主要流行疫病疫苗的开发，推进重大单品的量产和利用度，保证主要产品科技含量不断提升。

　　盈利预测及投资评级

　　公司为“药、料、苗”集成服务供应商，随着下半年下游养殖业的好转，公司业绩有所修复；但因市场竞争激烈、产品降价超预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.29元0.39元和0.51元，多品类共进，静待周期好转，维持“买入”评级

　　风险提示：需求恢复不及预期风险，政策波动风险

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）吴立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.52亿，根据现价换算的预测PE为9.16。

　　最新盈利预测明细如下：